小菜園逆勢赴港上市：先大額分紅再募資補流可還行？

《投資者網》張偉

又一家快餐連鎖企業計劃在香港上市。

1月，新徽菜品牌運營方小菜園國際控股有限公司（以下簡稱“小菜園”）向港交所遞交招股書，拟在港交所主闆上市。小菜園表示，本次募資主要用于持續擴大門店網絡，以擴大地理覆蓋範圍并提高市場滲透率等用途，至2026年底預計運營門店将超過1100家。

招股書顯示，小菜園目前共有542家門店及6家子品牌門店，且集中分布在江蘇、安徽、上海和浙江等4省市。最終，小菜園能否通過赴港上市融資擴大其經營規模并走向全國，還有待觀察。

全直營門店超500家

銅陵，位于安徽中南部、長江下遊，屬長江下遊平原與皖南山區的交接地帶。得天獨厚的地理位置，讓銅陵美食在保持徽菜本色原味的同時又兼容河味之鮮。小菜園，正是一家發轫于安徽銅陵的新徽菜餐飲品牌。

公開資料顯示，小菜園創始人汪書高，出生于安徽銅陵一戶農家，因家境貧寒在18歲就進入了社會。汪書高早年曾做過廚師，開了一家主打安徽菜的餐館。2012年，開酒店虧本的汪書高做回老本行，遂與餐飲再結緣。

2013年6月，汪書高開出第一家小菜園，主打“新徽菜”概念。據了解，傳統徽菜品種多達3000個，小菜園則“化繁就簡”，将菜品壓縮至40-50個，以平價菜引流加招牌菜賺錢的策略，把客單價“打下來”。

第三方咨詢機構弗若斯特沙利文表示，若按2023年前9個月的門店收入計，小菜園在客單價50-100元的大衆便民中式餐飲品牌中排名第一。

平價策略切中消費者需求，小菜園也得以快速擴張。截至1月11日，小菜園共有548價門店，包括542家小菜園品牌門店及6家其他子品牌門店。

值得注意的是，小菜園的門店全爲直營。那開店成本有多高呢？據招股書披露，根據曆史金額，預計開設每家新小菜園門店的投資成本爲人民币130萬元至170萬元。由此可推算出，小菜園過去十年的開店總投入不低于7億元。

若能上市，小菜園的開店計劃将更爲快速。小菜園在招股書中稱，計劃于2024年、2025年及2026年分别開設約160家、190家及230家門店，至2026年底預計将運營超過1100家門店。

“前輩”上市先例

可以看到，如果上市成功，小菜園未來三年新增的門店數量，将與現有運營門店數量相當。但從其他中餐企業目前赴港上市的進展及已上市企業的現狀來看，小菜園的上市前景似乎難言樂觀。

在這之前，與小菜園同樣主打特色菜、平價消費，并采取全直營策略的初生代網紅餐廳綠茶集團有限公司（以下簡稱“綠茶”）也計劃赴港上市。但自2021年以來，綠茶3次沖刺港交所均未成功。有了綠茶的前車之鑒，香港市場是否還會認可小菜園？

除了綠茶，近幾年還有多家中餐企業遞交了赴港上市申請，比如煲湯火鍋品牌撈王、海鮮火鍋品牌七欣天、麻辣燙品牌楊國福等。但截至2023年末，上述公司的招股書均已失效，暫時沒有更新的進展。整個2023年，也隻有做火鍋食材預制菜的鍋圈（02517.HK）成功在港交所上市。

再看看其他已在港上市的餐飲企業現狀。Wind數據顯示，海底撈（06862.HK）、呷哺呷哺（00520.HK）、九毛九（09922.HK）等公司2023年以來的股價均大幅下跌，其中海底撈下跌超過40%，呷哺呷哺、九毛九更是下跌了75%左右。

目前，除海底撈的市值達700億港元外，呷哺呷哺，九毛九的市值隻有20億港元、65億港元。中餐企業在港上市後股價紛紛走低的情況下，就算小菜園能夠上市，最終能募到多少資金？上市後股價是否也會表現不佳？還有待觀察。

資本“突擊”入股

就在遞表港交所之前，還有資本“突擊”入股小菜園。

據招股書披露，小菜園在2023年完成兩輪融資，投資方均爲加華創佳（海南）投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“加華創佳”）。2023年12月1日，加華創佳再投資1億元，對小菜園的總投資達5億元，獲得小菜園7.01%的股份。

但加華創佳的入股也是有條件的。比如，加華創佳第一次投資時就要求，如若在發行48個月時沒有将債券轉換爲股票，小菜園方面需要将本金及利息償還于加華創佳。這種情況下，小菜園隻能上市。而對小菜園來說，上市的地方有限。

目前，A股的大門對餐飲企業已基本關閉。Wind數據顯示，老鄉雞在2023年8月撤回上市申請；德州扒雞在2023年9月撤回上市申請；老娘舅在2023年11月宣布上市終止。最終，拿到加華創佳的小菜園選擇赴港上市。

值得注意的是，赴港上市之前，小菜園還進行了兩次大額分紅。招股書顯示，小菜園在2021年派息1.5億元，在2023年前9個月派息1.353億元，且均以現金支付完畢。

股權構成顯示，截至1月11日，由汪書高、集團129名員工、王福祥及王媛在英屬維爾京群島創建的7個持股平台合計持有小菜園92.99%的股份。這就意味着，小菜園在上市前的兩次分紅，大多都流入了上述7個持股平台相關權益人的口袋。

此前，汪書高曾說，“我個人對錢沒什麽追求，如果隻想賺錢，我在安徽銅陵開開店，一年賺個2000萬不難”。現在看來，其一方面宣稱對錢沒什麽追求，一方面又進行上億元分紅。

募資用途還顯示，小菜園本次募資也用于營運資金及一般企業用途。先大額分紅，再募資補充流動資金，這是否會增加小菜園的上市難度？還有待時間的檢驗。（思維财經出品）■

責任編輯：共工社